我信奉的神明，都化身成了可愛的毛絨玩偶。在一二月北海道滑雪旺季，我會向掌管降雪的「烏雲小神仙」–（Frowny Cloud）祈禱。當地的氣候規律決定了：在雪季最佳時段，雪花幾乎晝夜不停飄落，你根本見不到太陽。好在我還會向維生素之神祈禱——那是一匹軟萌的小馬玩偶 ——他會賜予我維生素 D3 片，還有其他各種庇佑。雖然我熱愛雪，但並非所有的雪都是優質且安全的。我所享受的那種無憂無慮、猛衝猛撞的滑雪體驗，需要一種特定類型的雪：夜間低風速，氣溫在零下 5 到 10 攝氏度之間。這種條件下，新雪可以有效地與舊雪粘合，創造出深不見底的粉雪。白天，愁容雲會擋住特定波長的陽光，防止南坡等坡面被「曬熟」從而導致可能的雪崩。有時，Frowny Cloud 會在夜裡拋棄我們這些無畏的滑雪者。寒冷、晴朗的夜晚會讓雪層在經歷了變暖和變冷後產生「層裂」，從而形成持久的弱層。這種現象會長期存在於雪堆中，一旦因為滑雪者的重量引發能量轉移導致崩塌，就會引發致命的雪崩。一如既往，瞭解 Frowny Cloud 創造了何種雪層的唯一方法就是研究歷史。在山坡上，我們通過挖巨大的坑並分析隨時間飄落的不同類型的雪來進行研究。但既然這不是一篇關於雪崩理論的文章，我們在市場中的做法就是通過研究圖表，以及歷史事件與價格波動之間的相互作用。在這篇文章中，我希望研究比特幣、黃金、股票（特別是納斯達克 100 指數中的美國科技巨頭）以及美元流動性之間的關係。那些身為黃金蟲（Gold Bugs）或身著愛馬仕絲巾、紅底皮鞋的金融建制派成員（他們堅信「長期持有股票」——我在沃頓商學院時 GPA 不夠高，沒能選進席格教授的課）（Bitpush 註：傑裡米·西格爾 Jeremy Siegel 是沃頓商學院的泰斗級人物，華爾街最受尊敬的經濟學家之一），對比特幣成為 2025 年表現最差的主流資產感到欣喜若狂。這些黃金蟲對比特幣擁躉們冷嘲熱諷：既然比特幣被標榜為對抗既有秩序的選票，為什麼它的表現沒能達到甚至超過黃金？那些骯髒的法定貨幣股票推銷員也嗤之以鼻：比特幣不過是納斯達克的「高貝塔」（高風險）玩物，但在 2025 年它甚至沒跟上，那資產配置裡為什麼要考慮加密貨幣？本文將呈現一系列精美的圖表，並配上我的註釋，以理順這些資產的聯動關係。我認為比特幣的表現完全符合預期。它順著法定貨幣流動性的浪潮而下——特別是美元流動性，因為"美式和平」（Pax Americana）的信用脈衝是 2025 年最重要的力量。黃金的飆升是因為價格不敏感的主權國家正在瘋狂囤積，因為他們害怕留在美國國債裡，財富會被美國洗劫（就像 2022 年俄羅斯遭遇的那樣）。最近美國對委內瑞拉採取的行動，只會進一步強化各國持有黃金而非美債的慾望。最後，AI 泡沫及其相關產業並不會消失。事實上，川普必須加倍對 AI 提供國家支援，因為它是帝國 GDP 增長的最大貢獻者。這意味著，即使美元創造的速度放緩，納斯達克也能繼續上漲，因為川普實際上已經將其「國有化」了。如果你研究過中國的資本市場，你就會知道股票在國有化的初期表現非常好，但隨後會因為政治目標優先於資本家的回報率而大幅跑輸。如果 2025 年比特幣、黃金和股市的價格走勢驗證了我的市場架構，那麼我可以繼續關注美元流動性的起伏。提醒讀者，我的預測是：川普將瘋狂注入信貸，讓經濟運行得「火熱到爆」。欣欣向榮的經濟有助於共和黨在今年 11 月的選舉中獲勝。隨著央行資產負債表擴張、商業銀行向「戰略產業」增加貸款，以及由於印錢導致的抵押貸款利率下降，美元信用將大幅擴張。綜上所述，這是否意味著我可以繼續無憂無慮地「衝浪」——也就是激進地部署我賺到的法幣，並保持最大的風險敞口？請各位看官自行評判。統領全域的一張圖首先，讓我們對比一下比特幣、黃金和納斯達克在川普第二個任期首年的回報率。這些資產的表現與美元流動性的變化相比如何？我將在後文詳細說明，但基本假設是：如果美元流動性下降，這些資產也應該隨之下跌。然而，黃金和股市上漲了。比特幣表現得如預期一樣：爛得像狗屎。接下來，我將解釋為什麼在美元流動性下降的情況下，黃金和股市卻能逆勢上漲。圖表：比特幣（紅）、黃金（金）、納斯達克 100（綠）和美元流動性（紫）對比閃光的未必都是金子，但黃金確實在閃耀我的加密貨幣之旅是從黃金開始的。2010 年和 2011 年，隨著聯準會主導的量化寬鬆（QE）加碼，我開始在香港購買實物黃金。雖然絕對數額少得可憐，但佔我當時淨資產的比例卻高得驚人。最終，我學到了關於倉位管理的慘痛教訓，因為我不得不虧本賣掉黃金，去買比特幣以便在 2013 年進行套利。幸運的是，結局還算圓滿。即便如此，我仍在全球各地的金庫中持有大量實物金幣和金條，我的股票投資組合中也以金銀礦業股為主。讀者可能會好奇：既然我是中本聰的忠實信徒，為什麼還持有黃金？我持有黃金是因為我們正處於全球央行拋售美債並購買黃金的初期階段。此外，各國現在越來越多地使用黃金結算貿易逆差，甚至在分析美國的貿易赤字時也是如此。簡而言之，我買黃金是因為央行在買。黃金作為文明真正的貨幣，有著 1 萬年的歷史。因此，沒有任何一個重要的央行儲備管理人會在不信任當前美元主導的金融系統時去存比特幣，他們會且正在購買黃金。如果黃金佔全球央行總儲備的比例回到 20 世紀 80 年代的水平，金價將漲至 12,000 美元。在你覺得我在異想天開之前，讓我用直觀的方式證明給你看。在法幣系統中，黃金的傳統觀點是抗通膨工具。因此，它應該大致跟蹤帝國操縱的 CPI 指數。上圖顯示，自 20 世紀 30 年代以來，黃金大致跟蹤了該指數。然而，自 2008 年起並在 2022 年後加速，金價的上漲速度遠超通膨。那麼，黃金是否存在泡沫，準備收割我這樣的賭徒？圖表：黃金價格 vs. 美國 CPI如果黃金處於泡沫中，散戶應該會蜂擁而至。交易黃金最流行的方式是通過 ETF，其中 GLD 是最大的。當散戶瘋狂買入黃金時，GLD 的流通份額會增加。為了跨越不同時期和金價體系進行比較，我們必須將 GLD 的流通份額除以實物金價。下圖顯示，這一比率正在下降而非上升，這意味著真正的黃金投機狂熱尚未到來。圖表：GLD 流通份額除以黃金現貨價格如果不是散戶在推高金價，誰是那些對價格不敏感的買家？是全球各地的央行行長們。在過去的二十年裡，有兩個關鍵時刻讓這些人意識到：美國的貨幣只配用來擦屁股。2008 年，美國的金融大鱷們製造了一場全球通縮金融危機。與 1929 年聯準會不加干預的情況不同，這次聯準會違背了維持美元購買力的義務，瘋狂印錢以「拯救」特定的大型金融玩家。這標誌著主權國家持有美債和黃金比例的分水嶺。2022 年，拜登總統震驚了世界，他凍結了一個擁有龐大核武庫、世界最大大宗商品出口國（俄羅斯）的國債持有量。如果美國願意廢除俄羅斯的財產權，那麼它可以對任何實力較弱或資源不夠豐富的國家做同樣的事。不出所料，其他國家無法再心安理得地增加面臨被沒收風險的美債敞口。他們開始加速購買黃金。央行是對價格不敏感的買家。如果美國總統偷了你的錢，那你的資產瞬間歸零。既然買入黃金能消除對手方風險，價格貴點又有什麼關係？主權國家對這種「野蠻遺蹟」有著無限胃口的最根本原因是：淨貿易結算越來越多地通過黃金進行。2025 年 12 月美國貿易逆差的創紀錄萎縮，就是黃金重新確立全球儲備貨幣地位的證據。美國淨貿易差額的變化中，超過 100% 歸因於黃金的出口。「根據美國商務部周四公佈的資料，商品進出口缺口較上月下降 11%，至 528 億美元。這使得赤字降至 2020 年 6 月以來的最小水平……8 月出口增長 3% 至 2893 億美元，主要受非貨幣黃金推動。」——來源：金融時報黃金的流動路徑是：美國將黃金出口到瑞士，瑞士進行精煉和重鑄，然後運往其他國家。下圖顯示，主要是中國、印度和其他製造實物或出口大宗商品的新興經濟體購買了這些黃金。這些實物最終流向美國，而黃金則流向世界上更具生產力的地區。我所說的「生產力」並不是指這些地方更擅長寫廢話報告或標註複雜的郵件簽名，而是指他們出口能源和其他關鍵工業商品，他們的人民製造鋼鐵和精煉稀土。在美元流動性下降的情況下黃金依然上漲，是因為主權國家正在加快恢復全球金本位制。圖表：各國黃金進口/出口流向圖長期主義者鍾愛流動性每個時代都有高飛猛進的科技股。在咆哮的 1920 年代美國牛市，無線電製造商 RCA 是當時的當紅科技寵兒；到了 1960 至 1970 年代，製造新式大型電腦的 IBM 成為市場焦點；而今，人工智慧超大規模服務商和晶片製造商正炙手可熱。人類天生是樂觀的。我們樂於預測一個輝煌的未來：今天科技公司花的每一分錢，都會在未來帶來一個社會烏托邦。為了在投資者的腦海中實現這一願景，公司燒錢並承擔債務。當流動性廉價時，押注未來變得容易。因此，投資者樂於在今天揮霍廉價的現金購買科技股，以換取未來巨額現金流的機會，從而推高市盈率。所以，在流動性過剩時期，科技成長股呈指數級上漲。比特幣是貨幣技術。這種技術的價值僅相對於法定貨幣的貶值程度。工作量證明（PoW）區塊鏈的創舉是偉大的，這本身保證了比特幣的價值大於零。但要讓比特幣價值接近 10 萬美元，需要持續的法幣貨幣貶值。比特幣的非同步增長，正是 2008 年全球金融危機後美元供應爆炸式增長的直接結果。因此，我說：當美元流動性擴張時，比特幣和納斯達克會上漲。目前唯一的矛盾點是：近期比特幣價格與納斯達克的背離。圖表：比特幣 vs. 納斯達克價格走勢我對於納斯達克在 2025 年沒有隨著美元流動性下降而回呼的理論是：AI 已被中美兩國「國家化」了。AI 科技大佬向世界兩大領袖兜售了這樣一個理念：AI 能解決一切。AI 能將勞動力成本降至零、治癒癌症、提高生產力，最重要的是，它能實現對全球的軍事主導。因此，無論那個國家在 AI 上「獲勝」，誰就統治世界。中國早就買帳了，這完全符合其五年計畫。在美國，這種分析是個新鮮事，但工業政策其實和中國一樣根深蒂固，只是行銷方式不同。川普喝下了 AI 的「迷魂藥」，「贏得 AI 競爭」成了他的經濟綱領。美國政府事實上已經將任何被認為有助於「取勝」的組成部分國有化。通過行政命令和政府投資，川普正在鈍化市場訊號，讓資本不計回報地湧入 AI 相關領域。這就是為什麼納斯達克在 2025 年與比特幣以及美元流動性的下降脫鉤。圖表：納斯達克 vs. 美元流動性脫鉤圖無論是否有泡沫，為了「贏得」AI 而增加支出正在驅動美國經濟。川普承諾讓經濟運行得火熱，他不能僅僅因為幾年後這些支出的回報率可能低於資本成本就停下來。美國科技投資者應該謹慎行事。旨在「贏得 AI」的工業政策是燒錢的絕佳方式。川普（或他的繼任者）的政治目標將與戰略企業的股東利益發生背離。這是中國股票投資者吃過苦頭才學到的教訓。子曰：「鑑往而知來」。顯然，鑑於納斯達克的卓越表現，這一課還沒被美國投資者吸取。圖表：美國 PMI 與經濟增長資料PMI 讀數低於 50 表示收縮。所有的 GDP 增長並沒有帶來製造業的復興。我以為川普是為了白人藍領工人？不，哥們兒，克林頓把你的工作賣給了中國，川普讓工廠回來了，但現在工廠地板上全是馬斯克擁有的 AI 機器人手臂。抱歉，你又被耍了！不過，美國移民及海關執法局（ICE）正在招人（地獄笑話）！這些圖表清晰地顯示，納斯達克的上漲是美國政府支援的。因此，即使整體美元信用增長乏力，AI 行業也將獲得「取勝」所需的一切資本。納斯達克因此脫鉤並跑贏了比特幣。我不認為 AI 泡沫準備破裂。這種超常表現將一直是全球資本市場的特徵，直到它不再是，或者最有可能直到紅隊在 2026 年失去眾議院（如 Polymarket 所預測）。如果共和黨是《傑森一家》（科技派），那麼民主黨就是《摩登原始人》（復古派）。如果黃金和納斯達克都有動力，比特幣該如何重整旗鼓？美元流動性必須擴張。顯然，我認為這會在 2026 年發生，讓我們來探討如何實現。讓經濟火熱到爆開頭我說過，支撐今年美元流動性劇增有三大支柱：聯準會資產負債表將因印鈔而擴張；商業銀行將向戰略產業放貸；抵押貸款利率將因印鈔而下降。圖表：聯準會資產負債表規模聯準會的資產負債表在 2025 年因量化緊縮（QT）而下降。QT 在 12 月結束，並在當月會議上啟動了名為「準備金管理購買」（RMP）的新印鈔計畫。我在之前的文章中深入討論過。圖表清晰顯示，資產負債表在 12 月觸底。RMP 每月至少注入 400 億美元，隨著資助美國政府所需的資金增加，其規模還會擴大。圖表：美國銀行業貸款增長（ODL）上圖是聯準會發佈的銀行業貸款增長指標（ODL）。從 2025 年第四季度開始，銀行發放了更多貸款。當銀行發放貸款時，它憑空創造了存款，也就創造了貨幣。像摩根大通這樣的銀行非常樂意向有政府支援的企業貸款。摩根大通為此啟動了 1.5 兆美元的貸款計畫。過程是這樣的：政府投資一家企業，銀行看到政府背書降低了違約風險，便樂於創造貨幣來資助該戰略產業。這正是中國一直在做的。信用創造從央行轉移到了商業銀行體系，初期貨幣乘數更高，從而創造了超趨勢的名義 GDP 增長。美國將繼續展示武力，而生產大規模殺傷性武器需要商業銀行體系的融資。這就是為什麼銀行信用增長將在 2026 年迎來結構性上升。川普是個地產商人，他知道如何為房產融資。他的新命令是讓房地美和房利美（「兩房」）動用其資產負債表上的資本購買 2000 億美元的抵押貸款支援證券（MBS）。這是美元流動性的淨增加。如果成功，川普不會止步於此。通過降低抵押貸款利率來推高房市，將讓美國人能夠通過房屋淨值貸款。這種財富效應會讓選民在投票日心情大好，轉而支援共和黨。更重要的是，這創造了更多信用去購買金融資產。圖表：比特幣與美元流動性底部重合圖比特幣和美元流動性幾乎同時觸底。隨著美元流動性因上述原因快速增加，比特幣將隨之起航。忘掉 2025 年的表現吧，那是流動性不足造成的。交易策略我是一個激進的投機者。儘管我的基金 Maelstrom 已接近滿倉，但我仍想增加風險敞口，因為我極其看好美元流動性的增長。因此，我通過做多 MicroStrategy (MSTR) 和 Metaplanet (3350 JT) 來獲得比特幣的槓桿敞口，而無需交易複雜的期權或永續合約。圖表：MSTR 和 Metaplanet 相對於比特幣的價格比率我將這兩家公司的股價除以比特幣價格，它們目前處於過去兩年波動範圍的底部。如果比特幣能重新站上 11 萬美元，投資者將產生通過這些工具做多比特幣的衝動。鑑於這些企業資產負債表中嵌入的槓桿，它們在上漲時的表現將遠超比特幣。此外，我們繼續增持 Zcash (ZEC)。ECC 開發者的離開並非利空，我相信他們能在自己的盈利實體中交付更具影響力的產品。我很感謝有機會從「弱手」中買入打折的 ZEC。繼續前進吧，加密冒險者們。這個世界危機四伏，請務必保持警惕。願平和與你們同在—-還有，向"烏雲小神仙"祈禱。 (吳說Real)

BitMEX聯合創始人Arthur Hayes的最新觀點引發市場關注：加密市場流動性已在2024年11月觸及底部，疊加機構資金持續入場，新一輪上漲周期正逐步開啟。這一判斷與近期比特幣、以太坊的資金流向資料形成強烈呼應。Hayes此前曾指出，11月市場疲軟源於美國政府停擺導致的流動性抽離，而隨著政策轉向與隱性流動性釋放，資金正加速回流加密領域。最新資料印證了這一趨勢：昨日比特幣現貨ETF淨流入達3.5477億美元，主要來源：貝萊德(IBIT):+1.4349億美元ArkInvest(ARKB):+1.0956億美元富達(FBTC):+7859萬美元Bitwise(BITB):+1387萬美元VanEck(HODL):+498萬美元Grayscale Mini(BTC):+428萬美元以太坊ETF同步發力，昨日淨流入6487萬美元，主要來源：Grayscale(ETHE):+5019萬美元Grayscale mini(ETH):+1395萬美元富達(FETH):+370萬美元其他ETF提供商包括貝萊德(ETHA),Bitwise(ETHWO),21Shares(CETH)，景順(QETH)，富蘭克林(EZET)和VanEck(ETHV)均未錄得資金流動。機構資金的持續湧入成為關鍵推手。截至2025年Q4，比特幣ETF管理資產規模已達1101億美元；以太坊ETF的管理資產規模也有179.9億美元。Hayes強調，當前市場上漲核心驅動力是全球流動性寬鬆，而非單一事件，這種由機構主導的資金流入具備更強持續性。對於後續走勢，Hayes認為流動性將沿“比特幣→主流幣→優質項目”的路徑擴散。目前比特幣自11月低點反彈已超11%，以太坊也跟隨走出震盪區間，ETF資金的穩步淨流入為市場提供了堅實支撐。 (W3C DAO)

加密貨幣交易所 BitMEX 的聯合創始人阿瑟·海耶斯（Arthur Hayes）12 日發出警告，鑑於隱私幣的波動性急劇上升，他呼籲將 Zcash（ZEC）從交易所轉出。他近日透露，Zcash 是他僅次於比特幣（BTC）的第二大持股資產。https://x.com/CryptoHayes/status/1988479315680297415?s=20海耶斯的警告與 Zcash 的強勢走勢作為隱私幣的代表，Zcash 在 11 月初出現了急劇的價格波動。從 10 月 8 日到 11 月 7 日，ZEC 價格從約 156 美元上漲至 533 美元，漲幅達 241%，一度甚至觸及 750 美元。這次暴漲的背後與海耶斯的言論有關。他稱讚 Zcash 是“比特幣在隱私領域的真正對手”，並表示將其作為自己的主要持有資產之一。此外，知名投資人納瓦·拉維坎特（Naval Ravikant）將 Zcash 視為“比特幣的保險”，也進一步刺激了投資者情緒。機構投資者也開始關注，灰階（Grayscale）旗下的 Zcash Trust 在 10 月資產規模成長 228%，達到 1.37 億美元。Zcash 的市場背景Zcash 市場的技術面已顯示明顯過熱跡象。週線 RSI 達到 94.24，處於歷史高位，顯示出「超買」訊號。另一方面，利多因素也十分明確。 10 月完成的 “Zashi” 升級將 Zcash 的私密交易池連接至具有發展潛力的主要區塊鏈，如 Solana（SOL）和以太坊（ETH）。升級後，私密交易量激增 7 倍，約 490 萬枚、相當於總供應量約 30% 的 ZEC 被鎖定。不過，監理風險仍是主要隱憂。 2024 年，Kraken 下架了門羅幣（XMR），幣安也為因應歐盟監管而暗示將停止支持隱私幣。在這樣的背景下，海耶斯發出警告。未來走勢與風險因素海耶斯認為，Zcash 年內可能漲至 1,000 美元，長期甚至可能達到 1 萬美元。支持這一觀點的因素包括：全球對隱私需求的提升、技術問題的改善，以及 11 月預定的減半導致供應減少。另一方面，也有分析師持謹慎態度，指出若週線跌破 300 美元，上升趨勢可能終結，價格或將回落至 200至 300 美元區間。Zcash 年內上漲約 1244%，短期內面臨獲利了結帶來的回檔壓力。在多空觀點交錯的情況下，Zcash 市場仍高度投機化。海耶斯呼籲將資產從交易所轉出，也被認為與當前不穩定的市場環境有關。Bitcoin Hyper：Solana 上 BTC 的下一階段進化？Bitcoin Hyper ($HYPER) 正為比特幣生態帶來一個全新的階段。 BTC 仍然是安全性的黃金標準，而 Bitcoin Hyper 則補上了它長期缺少的一塊：Solana 等級的速度。作為首個由 Solana 虛擬機器（SVM）驅動的比特幣原生二層（Layer 2），Bitcoin Hyper 將比特幣的穩定性與 Solana 的高效能框架融合在一起。結果是：閃電般快速、低成本的智慧合約、去中心化應用，甚至是迷因幣的創建——而底層安全仍由比特幣來保障。專案已通過 Consult 審計，主打信任和可擴展性，隨著用戶成長持續發力。目前熱度已經很明顯：預售金額已突破 2,680 萬美金，代幣單價仍僅 $0.013255，下一輪漲價前的窗口還在。隨著比特幣鏈上活動升溫、對高效 BTC 生態應用的需求不斷增加，Bitcoin Hyper 正成為連結兩大加密生態的橋樑。一句話概括：如果說比特幣打下了基礎，那麼 Bitcoin Hyper 有機會讓這套體系變得更快、更靈活，也更有趣。如何購買Bitcoin Hyper簡單指南按此瀏覽原文免責聲明加密貨幣投資風險高，價格波動大，可能導致資金損失。本文僅供參考，不構成投資建議。請自行研究（DYOR）並謹慎決策。

上週加密市場剛經歷一場被稱為「史詩級」的去槓桿與清算潮，距離 2025 年結束也不足三個月，但看多聲音並未退潮。兩位業界知名人物， BitMine 董事長的 Tom Lee，以及 BitMEX 聯合創始人 Arthur Hayes 一致認為以太坊本年仍有機會衝擊1萬美元。兩大意見領袖的目標區間與論點Tom Lee 在周二做客《Bankless》節目時給出明確區間：年末目標位在 1 萬至 1.2 萬美元。Arthur Hayes 與其同台，直接重申先前看法：「年底到 1 萬美元」的預測不變。值得一提的是，以太坊自本年破頂後，一直處於回檔狀態，今日更一度跌穿4,000美元，截止日期前日內跌近1.9％。以現價計算，即要暴漲150％才完成目標，但近10年來，以太坊在第四季的平均漲幅約為 21%。https://x.com/fundstrat/status/1977722140456624452「四年築底」的框架 進入新一輪價格發現Lee 的核心邏輯是「時間維度的累積」。自 2021 年 以太坊創下 4,878 美元歷史高點後，價格長期處於寬幅震盪中。他將這段週期解讀為「四年的築底/夯實（basing）」。在他看來，近期走強更像是擺脫舊區間，步入新的價格發現階段，而非典型的「井噴式吹頂（blow-off top）」。今年 8 月，ETH 曾短暫重回 2021 年高點上方，但很快回落，並未再次強攻該水準。 Lee 補充稱，明年或將出現多項基本面驅動因素（例如生態擴張、制度資金的潛在參與度變化、應用面活躍度等），因此 1 萬美元更像是“一道里程碑”，而非週期極限。預測股市下個月再創新高需要提醒的是，這份樂觀建立在上週五全市大幅殺跌之後。彼時市場去槓桿規模龐大，全網清算額超過 190 億美元，多數主流幣價同步重挫。Tom Lee 作為掌舵美國上市公司 BitMine Immersion（BMNR）的人物，該公司不斷擴大對以太幣投資力度。最新公告顯示，BitMine 的以太幣持股已升至 303 萬枚，總市值約 126 億美元，因此他力撐以太坊的唱好言論亦有些「利益衝突」。值得一提的是，他認為最近的關稅風波所造成的回檔不是問題，預計下個月標普500指數將迎來新高。Bitcoin Hyper籌資接近2,300萬美元　推出史上首個比特幣Layer 2Bitcoin Hyper（$HYPER）正在開闢新天地，作為首個真正的比特幣Layer-2，終於釋放了最受歡迎區塊鏈的全部潛力。它透過整合Solana的強大效能和速度，大幅降低費用、增加智慧合約功能，並提升交易速度。比特幣首次能夠實現以太坊和Solana已有的功能，早鳥投資者已開始關注。Hyper Bridge 是通往這條側鏈的入口。該解決方案將安全接收並儲存BTC代幣在其原生區塊鏈上，並自動在Hyper L2上鑄造相應數量的代幣，實現近即時最終性。一旦進入其中，投資者可以透過建構在該L2上的dApp套件，對其資產進行質押、借貸並賺取收益，幫助BTC投資者進一步變現其持股。隨著頂級錢包和交易所擁抱Bitcoin Hyper，其原生資產$HYPER的需求可能帶來一些誘人的漲幅。購買$HYPER，只需前往Bitcoin Hyper網站，並連接相容錢包，如Best Wallet。你可以交換USDT或SOL，或是使用銀行卡進行投資。按此瀏覽原文免責聲明加密貨幣投資風險高，價格波動大，可能導致資金損失。本文僅供參考，不構成投資建議。請自行研究（DYOR）並謹慎決策。

9 月 23 日，Arthur Hayes 出席韓國 KBW 2025 峰會現場並行表主題演講，其主題演講概述了美國未來可能出現的「瘋狂印鈔」現象，並分析了其歷史根源、政治驅動因素以及可能實現的具體機制。並提到了為什麼我們作為加密投資者應該關心這些。以下是 Arthur Hayes 演講全文：開場與背景：走向瘋狂印鈔好，這會變得有點技術性，會講到誰對什麼投票之類的東西。但我認為，理解我們目前正處於美國最終走向瘋狂印鈔這條道路上的那個位置，是至關重要的。這實際上是從唐納德·川普當選並任命了一位財政部長開始的，我稱之為「野牛比爾」。但他們還沒真正到位。他們正在發出所有正確的訊號，主流財經媒體都在談論川普有多麼糟糕，比如他每天在社交平台（Truth Social）上罵傑羅姆·鮑爾是「太遲先生」。但歸根結底，聯準會已經減了永久性的利息，這還不錯，但他們本可以做得更多。我們如何才能走向瘋狂？我們如何才能讓比特幣漲到一百萬甚至更多，讓投資組合裡的任何「山寨幣」在沒有領導者、沒有收入、沒有客戶的情況下都上漲 100 倍？我知道這是你們想聽我說的。我們如何才能走到那一步？這要從理解聯準會如何投票、那個委員會負責什麼，以及我們如何走向最終導致收益率曲線控制的結局開始。這就是為什麼我下台後發佈的這篇文章以及隨之而來的演講會討論這些。所以，為了理解我們要去往何方，讓我們回到歷史，因為歷史能預示未來。歷史回顧：1940 年代的戰爭融資回到 1940 年代，當時發生了什麼？有一場世界大戰。美國在 1942 年捲入其中。顯然，當你捲入戰爭時，你會怎麼做？你會印大量的錢。怎麼做呢？你告訴中央銀行降低資金的價格並增加其數量，這樣中央政府就能擠掉所有人，借錢去製造殺人的東西。那麼，美國政府是如何為參與二戰融資的？聯準會基本上與財政部達成了一致，他們將操縱債券市場，讓美國政府能夠以極低的成本發行債務。這是一張塔斯基吉飛行員的照片。他們正準備去參戰，去購買戰爭債券。當時的國債利率是多少？在將近十年的時間裡，期限小於一年的國庫券利率被限制在 0.675%。在長期國庫券中，10 到 25 年的國債利率被限制在 2.5%。這就是美國的收益率曲線控制。收益率曲線對比與未來猜想這裡有一張收益率曲線的圖表。橙色的線代表我們今天的大致情況，這是我周末做的圖。如你所見，1 到 3 個月的國庫券利率大約是 4%，10 年期國債大約是 4.5%，30 年期國債大約是 4.75%。這是我們今天的收益率曲線，與 1940 年代末二戰時的收益率曲線形成了對比。在川普看來，這就是他想要創造的。他想把橙色的線變成紫色的線。作為投資者，我們必須回答如何才能達到這個目標，我們必須做出一些大膽的假設和猜測。我可能要深入到官僚政治的領域，這顯然非常混亂，因為我們是在和人打交道，而人是奇怪的，他們會做我們意想不到的事情。所以，我將描繪一條可能的道路，但我不知道這是否會真的發生。不過，以我目前對 Maelstrom（他管理的投資公司）投資組合的思考方式來看，這種可能性已經足夠高，讓我有信心將風險水平推到幾乎最高，儘管比特幣已經從大約 3000 美元漲到了 1.2 萬美元，現在正在經歷一個疲軟期。收益率曲線控制的機制與聯準會的第三使命那麼，收益率曲線控制的機制是什麼？正如你們所知，聯準會理事會成員史蒂文·莫蘭（Steven Moran）宣稱了聯準會的第三項使命，這實際上寫在 1913 年的《聯邦儲備法案》中：聯準會有責任「維持政府債券的適度利率」。「適度」到底是什麼意思？就是他們想讓它是什麼意思就是什麼意思。所以當我說聯準會的第三項使命是印錢來幫助我們最好地為國家債務融資時，我指的就是這個。現在，為什麼美國現在為大規模的財政支出和信貸生成融資如此關鍵？原因一如既往。美國正在打仗，或者更重要的是，美國基本上已經輸掉了最近的兩場戰爭。他們輸掉了對俄羅斯在烏克蘭的戰爭，並且在 12 天後被迫停止介入伊朗事務，因為他們用光了幫助以色列自衛的導彈。事實證明，美國的工業基礎已完全不存在了。在過去的四十年裡，它被轉移到了中國。現在，美國製造不出足夠的炮彈來擊敗俄羅斯，也製造不出足夠的導彈來幫助盟友轟炸他們想轟炸的地方。而這正是川普真正想要糾正的，或者至少是儘可能快地去嘗試的。這需要信貸。而這個信貸將由銀行體系和美國財政部提供。短期與長期利率的控制那麼，具體來說，如何控制國庫券市場？你可以降低超額準備金的利率。超額準備金是銀行存放在聯準會的準備金，目前這些準備金的利率處於聯邦基金利率的低端。他們還可以降低貼現率。當銀行陷入困境時，比如在 2023 年的地區銀行危機中，銀行會以一個利率從貼現窗口向聯準會借款。如果我能夠將這兩個利率降到我想要的任何水平，我就可以有效地限制國庫券的收益。我稍後會談到的一個關鍵委員會是聯準會理事會（Federal Reserve Board of Governors）。他們負責控制曲線的短端，即超額準備金的利率，並影響銀行從地區聯儲的貼現窗口借款的利率。那麼，如何操縱長端的國債市場呢？我們首先需要關注的是系統公開市場帳戶（SOMA）。當聯準會通過創造準備金並從銀行購買債券來進行量化寬鬆（QE）時，這些債券最終會進入 SOMA 帳戶。他們每周都會公佈這個帳戶的餘額。這就是我們可以用來監控他們是否真的在進行收益率曲線控制的指標 — — 他們是否正在以某個特定價格無限量地購買債券，以將收益率操縱到特定水平。信貸生成的轉變：從央行到商業銀行如果研究日本的收益率曲線控制如何運作，你會發現，日本央行會設定一個目標利率，然後不斷購買債券，直到利率達到那個水平。這樣一來，你想獲利就會把債券賣給我，直到利率下降，債券價格上漲，資產負債表擴張，系統中的信貸需求擴張，然後加密貨幣自然就會上漲。這個擴張的資產負債表，負責它的關鍵聯準會委員會是聯邦公開市場委員會（FOMC），我們稍後會詳細解釋它的含義。第二件事是信貸增長的生成。我寫過一篇名為《黑與白》的文章，大概九到十二個月前吧。我在那篇文章裡深入探討了信貸在中央銀行層面生成和在商業銀行層面生成之間的區別。自 2008 年全球金融危機以來，我們一直處於一個全球範圍內由中央銀行主導信貸生成的時代。當中央銀行負責發放信貸時，我們注意到它資助的是什麼樣的活動？中央銀行偏愛大公司，它偏愛金融工程。所以，如果你是倫敦、紐約、香港或北京的私募股權投資人，你會用大量債務去收購一家公司，拿走經營利潤分紅，然後以更高的 EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）倍數再次賣掉它，你就賺錢了。你沒有創造新的產能，你只是利用現有產能進行槓桿操作。這就是為什麼美國沒有更多的工業了，因為自 1980 年代以來，你一直在做槓桿收購。你收購公司，背負大量債務，因為你可以進入大型公司債市場，而大公司能夠在銀行體系之外發行貨幣。因為聯準會支付了大量的錢，所有有錢人都想購買這些機構性的無風險資本。這就是為什麼 MicroStrategy（微策略）能成功。他能夠向這些市場發行債務。所以我們發行廉價債務，然後購買比特幣。這基本上就是 MicroStrategy 成為一家大公司的原因。現在，這種方式能幫助川普總統製造更多的炸彈嗎？不能。他們需要美國工業部門有更多的產能。他們需要中小企業獲得信貸，僱傭工人來製造電池、生產商品。他們需要銀行貸款。當聯準會不斷地「搖動曲柄」（印錢），擠佔了空間，中小銀行和地區性銀行就無法運作了。他們需要一個陡峭的收益率曲線。他們需要能夠向這些行業發放貸款，然後從中賺錢。最近《華爾街日報》上有一篇很好的文章，稱聯準會的政策是「功能增益」（gain of function），這指的是對新冠政策的批評，那篇文章基本上說聯準會應對摧毀美國工業和加劇美國的不平等負責。他是百分百正確的，但他也是一個兩面派的騙子，因為他也會去賺錢。所以這個經濟很有趣。但他的觀點是，他將賦予地區銀行放貸的權力。而地區銀行需要陡峭的收益率曲線。所以，川普希望看到的是收益率曲線的「牛市陡峭化」（bull steepening），這意味著利率的普遍下降，以及曲線的陡峭化，即銀行在短端以低利率借入存款，而在長端以高利率發放貸款，這是一種以 10 年或 30 年期美國國債利率為基礎的利差。如果你看一下當前的情況，在 1940 年代，這個利差接近 2%，對銀行來說非常有利可圖。而現在，這個利差只有 20 個基點。幾年前甚至是負的。所以，通過扼殺小銀行，你基本上扼殺了國家的信貸生產和工業生產。因此，川普不僅想讓收益率曲線陡峭化，他還想移除所有那些阻礙小銀行向中小企業發放信貸的「糟糕」法規。通過讓銀行更有利可圖，他們就會從事政府希望他們做的事情。川普如何控制聯準會現在我們必須瞭解兩個委員會，因為川普有了他的目標。他是財政部的「大使」，他會告訴你他們到底想做什麼。那麼，他們如何將財政部和聯準會這兩個獨立實體，轉變為共同實現這些目標的合作體？首先，我們談到的是聯準會理事會（Fed Board of Governors）。它有七名理事，都是由總統提名並需要參議院確認的。這非常重要。川普目前控制著參議院，我們將在 2026 年 11 月的中期選舉後看他是否能保持控制。但如果有什麼跡象的話，那就是他的人選通過得非常艱難。最近被川普任命到聯準會理事會的史蒂文·莫蘭，上周僅以一票之差獲得批准。所以情況非常緊張。如果川普不能在未來大概 12 個月內讓人選通過，他就沒戲了，因為反對派的民主黨人不會批准他的聯準會理事會人選。所以他需要更多的票。這個理事會控制著超額準備金的利率，並影響銀行從聯準會的 12 家地區銀行貼現窗口借款的利率。最重要的是，地區聯儲主席都是由聯準會理事會以簡單多數票批准的。所以第一步是川普需要在這個理事會中獲得四票，才能控制收益率曲線的短端，並讓更多的人進入聯邦公開市場委員會（FOMC），這樣他們最終就能控制資產負債表。FOMC 有 12 名成員，其中七名是理事會成員，五名是來自地區聯儲的輪值主席，其中紐約聯儲主席因其對美國金融生態系統的巨大影響而擁有永久席位。那麼 FOMC 是幹什麼的？我們知道他們負責設定聯邦基金利率，他們每月或幾乎每月開會，管理著系統公開市場帳戶（SOMA）。他們決定量化寬鬆的規模、購買債券的速度以及購買那種債券，這極其重要。那麼，川普如何獲得聯準會理事會的控制權？你需要像擲骰子一樣，擲出「蛇眼」和「老千」。這裡有一張非常有趣的圖表。我們基本上看到這樣一種情況：川普有兩位參議員鮑曼（Bowman）和沃勒（Waller），我們知道他們想成為聯準會理事，他們在 7 月份的會議中是反對派，他們想降息，而傑羅姆·鮑爾和多數人想維持利率。他們已經公開表示效忠川普。庫克（Cook）是最近離開聯準會的人。她在 8 月突然離職。有傳言說她的丈夫在聯準會會議期間進行了不道德的內幕交易，她是為了不被憤怒的川普逼迫辭職而自己辭職的。這就是史蒂文·莫蘭得以進入的原因。現在川普有七分之三的票。第四個是麗莎·庫克（Lisa Cook）。如果你一直在關注媒體，她是一個拜登最近任命的成員。有指控稱她參與了抵押貸款欺詐，她謊報了自己的主要住所，以獲得更低的房貸利率。她的案件已被移交給司法部，可能會進行刑事調查。目前，她非常固執，拒絕離開，拒絕辭職。但我認為到年底，她會得到她想要的某種政治保證，然後她就會退場。這樣川普就有了四票，控制了理事會。他們首先想做的事情就是加速短期利率的下降。有一種有趣的套利行為可以迫使 FOMC — — 即使川普還沒有完全控制 — — 比預期更快地降低利率。如果理事會降低超額準備金的利率和貼現窗口的利率，大量的資金就會湧入聯邦基金市場。這為大型商業銀行打開了一個套利機會。他們會怎麼做？商業銀行向貼現窗口抵押資產，以低於聯邦基金利率的價格借入資金，然後以 4% 左右的利率借出，這對於存放資金來說是一個很好的套利機會。這種套利基本上是在聯準會身上進行的，聯準會現在必須印錢並交給銀行，這完全是荒謬的，這也是為什麼它本質上會迫使 FOMC 降低利率。我看到史蒂文·莫蘭最近的採訪，我想是昨天或者今天早上在彭博社上。他說聯準會的貨幣政策過於緊縮了 2%。這基本上給了你他們想去那裡的方向。他們希望聯邦基金利率降到 2% 左右，而且他們希望昨天就實現。事實上，如果川普能讓麗莎·庫克出局，他可以在年底前執行這個套利，並可能很快將聯邦基金利率降到 2% 以下。控制聯準會理事會如何帶來 FOMC 的控制權？正如我所說，所有聯準會理事會成員都是 FOMC 的永久投票成員。而理事會批准地區聯儲主席成為 FOMC 的輪值投票成員。我相信，除了紐約聯儲，費城、克利夫蘭和明尼阿波利斯將是 2026 年另外四位擁有投票權的地區聯儲主席。而所有 12 位地區聯儲主席都將在明年 2 月面臨「再選」。這是如何發生的？聯準會的每個地區銀行（總共有 12 家）都有自己的董事會。這個設立方式追溯到過去，當時美國大陸的每個地區在農產品稅收方面都有不同的利率需求。每個地區聯儲的董事會由三類成員組成。其中有六名 B 類和 C 類董事會成員，他們共同選出該銀行的主席。那麼，這些地區聯儲的董事會成員都是些什麼樣的人呢？這裡有一張名單，所有這些資料稍後都會在網上公佈。你會注意到，這些聯準會銀行的董事會主席要麼是銀行家，要麼是實業家。銀行家和實業家總是想要什麼？他們想要便宜的錢。他們想要大量的錢。所以，這些人怎麼會反對川普的政策，即降低利率並增加資金數量呢？這會增加他們的財富。因為我們都是自利的，我認為他們很可能會投票支援那些會遵循川普意願，即採取更寬鬆貨幣政策的主席。如果他們不這樣做，川普所控制的理事會基本上會暗示，如果你不投票選出一個鴿派的主席，我們就不會批准他。所以現在川普有了七張票，他將在 2026 年上半年某個時候獲得對 FOMC 的控制權。那麼，一旦在 FOMC 中獲得多數票，他們能做什麼呢？他們可以回到量化寬鬆。他們可以停止參與……現在我們正處於量化寬鬆時期，因為財政部有大量債務要發行。而現在，財政部不敢發行長期債務。他們害怕，就像大蕭條時期一樣，害怕長期債務。所以現在發行的都是短期債務，這就是為什麼對過度監管的巧妙行動如此重要，因為他們需要一個價格無彈性的買家，無論在任何時候都能購買這些國債或國庫券。但如果他們控制了 FOMC，而 FOMC 同意為了實現川普政府的政治工業目標，收益率曲線控制是必要的，他們就會投資數兆美元的債務。聯準會將購買這些債券中的大部分，因為 FOMC 的成員們已經重新啟動了量化寬鬆。因此，通過對理事會和 FOMC 的這種控制以及時間線上的推進，川普基本上可以創造出我展示過的 1942 年到 1951 年間的收益率曲線。為何我們作為加密投資者應該關心？我當然有一個問題，這裡面有很多關於貨幣市場的數學問題。我知道這有點像貨幣市場的地圖，可以看看日本的情況。但是，夥計們，我們在這裡就是為了這個。那麼，隨著美國即將實施的收益率曲線控制，比特幣的價格能達到多少？這個數字，你知道，是顯而易見的荒謬，340 萬美元。我今天站在你們面前，我是否相信到 2028 年我們會得到 340 萬美元一枚的比特幣？我大概會說不。但我感興趣的是它的發展方向，以及它可能達到的潛在規模。所以我希望我們能達到一百萬，其他人也希望達到，這很好，但我對此非常懷疑。這不僅僅是基於思維維度上的適應性數字，而是基於將要發行的國債數量。在川普及其團隊於 2028 年底離任時，情況會是怎樣？我查看了我的彭博終端，研究了為了讓這些人降低利率，有多少國債會到期，然後我加上了從現在到 2028 年預估的 2 兆美元聯邦赤字。這大約是美國國會預算辦公室對財政赤字的估計。這給了我們一個數字：在未來三年內必鬚髮行 15.3 兆美元的新國債。在新冠疫情期間，聯準會購買了多少？聯準會購買了大約 40% 到 45% 的國債發行量。我認為在這一時期，這個比例會更高，因為外國人購買美國國債的可能性比以前更低了，特別是考慮到川普的所作所為。他往往會通過貶低美元來為美國的再工業化增加債務，這會讓其他人感到不安。所以，為什麼我要這麼做？我不知道，我不會這麼做。所以我們有效地得到了 7.6 兆美元的信貸創造。這就是從現在到 2028 年我們的資產負債表將增長的數額。第二部分是「虛假」的信貸創造。將有多少貸款會發放給美國各地的中小企業？這是一個很難預測的數字。要估算銀行信貸的增長並不容易。較為穩妥的做法，是以 COVID-19 期間的資料為參照。在疫情階段，Trump 推出所謂 “QE 4 Poor People”，據聯準會每周公佈的資料口徑顯示，銀行科目中 “其他存款與負債” 項大幅上升，對應的銀行信貸規模在該期間增加了 2.523 兆美元。若按川普仍有約三年時間繼續刺激市場測算，那麼等價於新增銀行貸款 7.569 兆美元。這樣算下來，聯準會 + 商業銀行的信貸增量合計為 15.229 兆美元。本模型中不確定性最大的一環，是假定每新增 1 美元信貸，比特幣將上漲多少。我仍以 COVID 時期為參照：當時比特幣百分比漲幅相對每 1 美元信貸增長的斜率約為 0.19。你把這個斜率乘以 15.229 兆美元的信貸增長，然後乘以比特幣的基準價格 11.5 萬美元。這就是我們如何得出到 2028 年比特幣價格大約為 340 萬美元的結論，我幾乎百分之百確信這不會發生。但我認為，這是理解從聯準會流向財政部，再從銀行系統流向為美國再工業化提供資金的這種信貸創造的思維框架。我們知道當這項政策只追求了一年時，新冠疫情期間發生了什麼。如果它持續三年會怎麼樣？當聯準會和財政部協同工作，印鈔並用他們的話說，將美國經濟送入「瓦爾哈拉」（神話中的英靈殿）時，我們會看到比特幣價格超過一百萬美元。這就是為什麼我非常有信心，四年周期在這個特定的周期中並不適用。我們正處於一場「軍事宗教」的重新調整之中，如果他們能夠掌控所有貨幣政策的領導權，並相信他們非常有動力，這就是將要發生的事情。謝謝大家。 (吳說Real)

加密貨幣交易平台 BitMEX 聯合創始人 Arthur Hayes 9 月 13 日表示，目前的比特幣（BTC）牛市行情或許能一路延續到 2026 年。在與投資人 Kyle Chasse 的對話中，Hayes 強調，儘管股市和黃金價格屢創新高，但比特幣持有者仍需保持耐心與定力。https://x.com/kyle_chasse/status/1966611527269855717比特幣或迎來超長週期上漲他將比特幣視為“抵禦法幣貶值的終極工具”，並再次提出其“數位黃金”的定位。在全球經濟不確定性加劇的背景下，比特幣可能繼續維持強勢，行情延續至 2026 年並非不可能。如果與過往加密市場的週期相比，這個階段將顯得格外漫長，為投資人提供全新的策略考量。寬鬆政策與地緣政治成主要驅動力Hayes 指出，川普政府的財政與經濟措施是推動多頭持久的重要因素。預計 2026 年中期，美國將推出大規模財政刺激與基礎建設支出，這些行動將為金融體系注入充裕流動性，間接提升比特幣及其他加密資產的價值與接受度。不過他提醒，目前政策制定者仍保持謹慎，資金循環尚未完全釋放，市場可能低估了風險資產的上漲潛力。這一宏觀局勢與比特幣的抗通膨功能緊密呼應。隨著金融環境進一步寬鬆，機構投資者將更快湧入加密市場，而地緣政治的不穩定也可能加速資金流向去中心化資產。看好山寨幣與穩定幣針對外界質疑“比特幣表現落後傳統資產”，Hayes 明確反駁，稱比特幣作為長期價值儲藏手段，未來表現會超越股票和黃金。他也透露，過去一個月，他積極增持一些基本面強勁的山寨幣，這些代幣在經歷短暫調整後已重拾上漲趨勢。此外，他對穩定幣的發展同樣充滿信心，預計未來傳統金融機構將投入數十億美元，進一步擴大市場規模。此趨勢可能與聯準會 9 月 FOMC 會議預期的 0.25% 降息形成呼應。Hayes 認為，新一波「流動性浪潮」將成為數位資產重估的重要機會。他過去曾預測比特幣可能觸及 20 萬美元，而這次言論則再度為長期多頭市場提供了強而有力的支持。新預售項目：Bitcoin Hyper ($HYPER)融合BTC安全與Solana速度Bitcoin Hyper ($HYPER)正定位為首個基於Solana虛擬機器（SVM）的比特幣原生Layer 2。其目標是透過實現閃電般快速、低成本的智能合約、去中心化應用，甚至meme幣創作，來擴展BTC生態系統。透過將BTC無與倫比的安全性與Solana高性能框架結合，此專案開啟了全新用例之門，包括無縫BTC橋接和可擴展的dApp開發。團隊強烈強調信任與可擴展性，該專案已由Consult審計，為投資者提供其基礎架構的信心保證。動能正快速累積，預售已突破1,560萬美元，只剩下有限配額可用。在今日階段，HYPER代幣僅售價0.012915美元——但隨著預售進展，此價格將上漲。你可以在Bitcoin Hyper官方網站上使用加密貨幣或銀行卡購買HYPER代幣。點此參與預售按此瀏覽原文免責聲明 加密貨幣投資風險高，價格波動大，可能導致資金損失。本文僅供參考，不構成投資建議。請自行研究（DYOR）並謹慎決策。

Hayes在7月初的文章中明確指出：在8月底聯準會主席鮑爾講話前，市場大機率維持橫盤或小幅下跌。核心壓力來自川普政府推動的“大美麗法案”（Great Beautiful Act）。八月前的“中場休息”：市場為何可能小幅下探？關鍵邏輯鏈條：1、流動性收縮警報：該法案將提高美國債務上限，迫使財政部發行大量債券，把國庫帳戶（TGA）餘額從3640億美元補充至8500億美元。這一操作相當於從市場抽走4860億美元流動性——相當於全球加密市場總市值的約15%！2、情景推演：• 悲觀情況（流動性緊縮顯著）：比特幣可能回撤至9萬-9.5萬美元區間；• 中性情況（影響有限）：價格維持在10萬美元附近波動，但難以突破11.2萬曆史高點。流動性乾涸：比特幣的短期瓶頸比特幣的短期波動，本質是美元流動性的晴雨表。Hayes曾生動比喻：“比特幣是法幣流動性的終極煙霧警報器”——當資金池水位下降，它總是最先鳴響。近期兩大脫水因素：1. TGA補庫“抽水機”：財政部發行債券回籠現金，直接減少市場中的美元供給，這就像泳池突然拔掉塞子，水位（流動性）自然下降。2. 逆回購（RRP）的“堰塞湖”效應：當聯準會逆回購工具（RRP）餘額上升，意味著資金“淤積”在央行帳上，無法流入風險市場，今年6月RRP突增時，比特幣隨即下跌8%，印證了這一關聯。對普通投資者的啟示：短期波動是政策與流動性周期的必然結果，而非長期邏輯改變。Hayes的分析框架中，全球美元流動性是理解比特幣價格波動的關鍵密碼，他認為比特幣價格與全球流動性變化之間存在3-6個月的滯後效應。美元疲軟：加密貨幣的順風車美元指數的疲軟表現，為比特幣提供了另一重要支撐，2025年上半年，美元指數下跌10.8%，創下自1973年布列敦森林體系崩潰以來最差的上半年表現。這一背景下，比特幣同期上漲13.25%，與美元走勢形成明顯負相關。歷史上，比特幣與美元的重大背離往往預示著關鍵趨勢反轉。Hayes特別提醒投資者關注美元兌日元匯率，他解釋背後的邏輯：日元套利交易可能是過去三十年最常用的交易策略，全球涉及高達20兆美元敞口。如果聯準會降息而日本央行加息，日元快速升值將迫使大量套利交易平倉，引發全球資產拋售潮。對於普通投資者，Hayes建議特別關注9月初的關鍵時點，他預測：“到9月初，債務上限問題解決後，隨著貨幣創造加速，市場多頭將重新佔據優勢”。比特幣的劇本從未改變：短期看流動性，中期看採用，長期看人類對金融主權的重新定義。此刻的橫盤，不過是暴風雨前的寧靜！ (W3C DAO)

當全球金融市場籠罩在地緣戰爭與流動性壓力之中，投資人愈發關注比特幣的角色是否會再度被重新定位為「數位避風港」。BitMEX共同創辦人Arthur Hayes在近日發文指出，比特幣當前的價格疲弱只是暫時現象，他更直言：印鈔機的聲音已經響起。Hayes認為，一旦各國央行因地緣風險或經濟放緩再度開啟量化寬鬆，市場勢必尋找稀缺資產避險，而比特幣正具備這種天然優勢。這並非單純的情緒喊話。Hayes一再強調，美國聯准會、甚至日本央行的結構性資金釋放機制早已開始重啟，儘管名稱不再叫做QE，但資金正透過放寬補充槓杆率（SLR）與資產購買操作持續湧入金融體系。在這種流動性溢出的環境下，稀缺性強、總量可驗證且去中心化的比特幣，自然成為避險資金的首選。尤其當現貨ETF由BlackRock與Fidelity這類巨頭推動，比特幣的資產定位也從過去的炒作標的轉向策略性配置工具。而當比特幣本身處於整體寬鬆週期的核心時，一些具備結構創新的預售幣種也因此受惠。在市場開始評估下一輪牛市潛力標的時，有三個專案目前受到資金關注。其一是專為Telegram打造的AI交易助手Snorter，其二是將Solana虛擬機器引入比特幣系統的Bitcoin Hyper，最後則是與BTC價格里程碑掛鉤的獎勵型迷因幣BTC Bull Token，這三者各有不同定位，但都抓准當下投資人對「低門檻進場與結構收益」的需求。Snorter部署於Telegram的AI交易機器人Snorter是一款部署於Telegram的AI交易機器人，它不只是一個聊天機器人外掛程式，而是將Solana鏈的即時交易功能直接整合進通訊介面。這讓散戶投資者能夠在平常聊天介面中，完成如同去中心化交易所的鏈上操作。官網購買Snorter Bot對於那些不擅操作DeFi介面的用戶而言，Snorter等於是打開了一扇便捷入場的大門。其目前預售價格0.0961美元，已籌集120萬美元資金，雖處早期階段，但因其AI與Web3整合特質，吸引不少希望用更低技術門檻參與加密世界的新手投資人。系統功能上，Snorter已整合多種模組，包括自動狙擊交易、Copy Trading與新幣即時通知功能，並支援跨鏈交互與DAO治理。持有$SNORT的用戶可享有手續費折扣，甚至可選擇使用信用卡直接購買，進一步降低了參與難度。如果該機器人順利完成路線圖，Snorter將不僅是交易輔助工具，更有望成為Web3自動化應用的標配之一，特別是在Telegram與TON生態逐步擴大的背景下。官網購買Snorter Bot專為比特幣打造的Layer 2網路Bitcoin Hyper而更具宏觀敘事力的是Bitcoin Hyper（$HYPER），這是一個專為比特幣打造的Layer 2網路，致力於解決比特幣當前無法支援智慧合約與高交易頻率的結構性限制。它透過導入Solana虛擬機器，讓開發者能在比特幣基礎上部署DeFi、NFT與遊戲應用。官網購買Bitcoin Hyper這不僅改變了比特幣本身的功能定位，也為開發者帶來一個與乙太坊以外的新選項。目前$HYPER代幣仍處預售階段，初始價格為0.012美元，已成功籌資近160萬美元，預期主網上線後將吸引一波開發者與用戶遷移。Bitcoin Hyper不只是支付與交易工具，它將自己定位為支撐比特幣「應用化」的核心橋樑。透過其Canonical Bridge，BTC可轉移至Hyper網路享受高速與低費率的使用體驗，並能即時返回主鏈，確保資產安全。這種雙網相容模式為使用者提供了比現行比特幣Layer 2方案更完整的功能模組，加上Solana的高速處理能力，其技術想像空間已開始受到關注。若未來比特幣正式轉向應用層思維，Bitcoin Hyper無疑將是首批受益者。官網購買Bitcoin HyperBTC Bull參與比特幣牛市預售破730萬離預售結束只餘5天至於BTC Bull Token則切入了另一個更貼近散戶情緒的主題，也就是「參與比特幣牛市的替代方式」。這是一種基於以太坊發行的迷因幣，設計初衷是透過與比特幣價格里程碑掛鉤的空投與代幣銷毀機制，創造價格波動中的參與獎勵。這種設計模式吸引了不少對比特幣價格敏感、但無法直接持有BTC的用戶。該幣目前預售已超過730萬美元，離預售結束只餘5天，價格從0.0005美元試升至0.00258美元，漲幅超過400%。官網購買掛勾比特幣BTCBULLBTCBULL的獎勵設計極具策略性，當比特幣突破某些重要價格區間時，將自動啟動代幣銷毀與空投機制，這樣不僅激勵用戶持幣，也創造了類似「被動收入」的效果。平臺同時提供高質押年化收益率，進一步提高用戶黏著度與參與熱度。在迷因幣敘事之外，BTC Bull Token嘗試用機制與獎勵讓更多人願意留在其生態之內，這種設計方式也反映出預售市場正在往更結構化、更偏向金融工學的方向演化。官網購買掛勾比特幣BTCBULL結論從Arthur Hayes的觀點來看，若印鈔預期成真，那麽市場資金將再次湧入能夠對抗通膨與法幣貶值風險的資產之中。這不一定全數回流至比特幣，也可能轉進那些具備實用性、創新性與早期價格優勢的新項目。Snorter提供了入場便利性，Bitcoin Hyper則主打比特幣功能延伸，BTC Bull Token則以獎勵與趣味黏著社群。這三者，也許就是這輪資金潮中最先浮出的選擇。免責聲明加密貨幣投資風險高，價格波動大，可能導致資金損失。本文僅供參考，不構成投資建議。請自行研究（DYOR）並謹慎決策。